스트래티지 위기론 확산…비트코인까지 흔들리나

▲ 스트래티지, 비트코인/챗지피티 생성 이미지 ©

비트코인의 최대 지지자로 꼽히는 기업이 오히려 시장을 무너뜨릴 수 있다는 경고가 나왔다—피터 쉬프가 스트래티지의 구조적 리스크를 정면으로 겨냥했다.

4월 29일(현지시간) 암호화폐 전문매체 비트코이니스트에 따르면, 피터 쉬프는 스트래티지(Strategy)의 비트코인(BTC) 기반 자금 조달 모델이 장기적으로 유지되기 어렵다며 ‘붕괴 가능성’을 제기했다. 특히 회사가 발행하는 우선주 ‘STRC’ 구조가 핵심 리스크로 지목됐다.

STRC는 약 11.5% 수준의 변동 수익률을 투자자에게 제공하는 구조인데, 일부에서는 비트코인이 연 2%만 상승해도 이를 감당할 수 있다고 본다. 그러나 쉬프는 스트래티지가 신규 STRC 발행을 지속하는 상황에서는 이러한 가정이 성립하지 않는다고 지적했다. 발행이 늘어날수록 지급해야 할 수익 규모가 커지기 때문에 비트코인 상승률도 함께 높아져야 하는 구조라는 설명이다.

문제는 STRC 가격이 기준선인 100 아래로 떨어질 경우다. 이를 방어하기 위해 더 높은 수익률을 제시해야 할 가능성이 커지는데, 이는 다시 지급 부담을 키우는 악순환으로 이어진다. 쉬프는 이 구조가 결국 자체적으로 부담을 확대시키는 방향으로 작동한다고 분석했다.

더 큰 위험은 이 과정이 ‘데스 스파이럴(Death Spiral)’로 이어질 수 있다는 점이다. 스트래티지가 투자자 수익을 지급하기 위해 보유한 비트코인을 매도할 경우 가격 하락 압력이 발생하고, 이는 보유 자산 가치 하락과 추가 매도 압박으로 이어질 수 있다. 가격 하락과 지급 부담 증가가 서로를 증폭시키는 구조가 형성된다는 것이다.

쉬프는 이 악순환을 끊기 위해서는 STRC 관련 지급을 중단해야 하지만, 이 경우 해당 상품 가치 급락과 주가 하락으로 이어질 수 있다고 경고했다. 그는 스트래티지와 비트코인이 밀접하게 연결된 만큼, 특정 구조의 균열이 시장 전반으로 확산될 가능성도 배제할 수 없다고 강조했다.

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