앵커리지, 비트코인 커버드콜 함정 정조준..."수익률 스스로 잘라먹는 전략"

▲ 비트코인(BTC)/AI 생성 이미지

비트코인으로 수익을 만들겠다는 커버드콜 전략이 약세장 방어에는 효과를 냈지만, 강한 상승장이 오면 수익을 스스로 가로막는 함정이 될 수 있다는 경고가 나왔다.

5월 30일(현지시간) 암호화폐 전문 매체 뉴스BTC에 따르면, 앵커리지 디지털(Anchorage Digital)은 비트코인(Bitcoin, BTC) 보유자를 위한 커버드콜(covered-call) 전략이 합성 수익을 만들 수 있지만 엄격한 운용 규율이 필요하다고 밝혔다. 앵커리지 디지털 리서치 총괄 데이비드 라완트(David Lawant)는 비트코인 상승 여력을 파는 전략이 약한 시장에서는 손실을 줄일 수 있지만, 강한 상승장에서는 수익을 크게 제한할 수 있다고 분석했다.

이번 연구는 데리비트(Deribit)의 내재 변동성 곡선을 바탕으로 비트코인 커버드콜 전략을 시간 단위로 시뮬레이션했다. 분석 기간은 2021년 10월부터 2026년 4월까지다. 앵커리지 디지털은 모든 가능한 진입 시점을 기준으로 3만 7,000건이 넘는 백테스트를 진행했다.

앵커리지 디지털은 비트코인 옵션 시장이 기관 투자자가 검토할 만한 시장으로 성장했다고 평가했다. 비트코인 옵션 명목 미결제 약정은 최근 5년간 약 10배 증가했다. 해당 규모는 2025년 말 1,000억 달러를 잠시 넘어섰고, 연구 시점에는 약 600억 달러 수준을 기록했다. 보고서는 해당 수치가 비트코인 선물 시장 전체 미결제 약정보다 크다고 설명했다.

IBIT 옵션도 시장 구조를 바꾼 요인으로 지목됐다. IBIT 옵션은 2024년 말 출시된 뒤 빠르게 성장했다. 앵커리지 디지털은 IBIT가 비트코인 옵션 미결제 약정과 거래 활동에서 데리비트와 경쟁하는 주요 시장으로 올라섰다고 봤다. 기관이 보는 비트코인 옵션 시장은 18개월 전보다 더 깊고 접근성이 높아졌다는 평가다.

단순한 20델타 30일 커버드콜 전략은 2025년 4월 30일부터 2026년 4월 30일까지 5.5%의 순수익을 냈다. 같은 기간 비트코인 현물은 19.4% 하락했다. 그러나 전체 기간을 필터 없이 적용한 결과는 0.5% 손실이었다. 연율 기준으로는 0.1% 손실이다. 추세와 내재 변동성 필터를 적용하자 전체 기간 기여도는 23.7%로 높아졌고, 연율 기준 수익률은 5.2%를 기록했다. 샤프 비율도 0.20에서 0.30으로 개선됐다.

앵커리지 디지털은 생산적인 전략 구간을 10델타에서 25델타, 만기 21일 이상으로 제시했다. 보고서의 결론은 분명하다. 커버드콜은 횡보장과 하락장에서 비트코인 보유자의 위험 관리를 도울 수 있다. 그러나 강한 상승장에서 수익 상단을 잘라내는 구조적 한계도 함께 가진 전략이다.

*면책 조항: 이 기사는 투자 참고용으로 이를 근거로 한 투자 손실에 대해 책임을 지지 않습니다. 해당 내용은 정보 제공의 목적으로만 해석되어야 합니다.*